上周末，中國現代牧業（1117.HK）發布了2020年上半年的正面盈利預告，預計凈利潤同比增長不低于40％，盡管是基于去年較低的基數，經常性凈利潤（不包括一次性收益）增長超過400％。值得留意的是這是現代牧業近六年來首次發布盈喜。該行相信，盡管期間原奶價格與上年同期基本持平，但強勁的銷量增長和可控的成本是盈喜的兩個主要貢獻因素。從下半年來看，由于潛在的旺盛需求和新冠肺炎疫情之后原奶供應量的減少，原奶價格很有可能恢復正增長。該行預計奶價上升趨勢將在今年下半年得以體現，并轉化為今年史上最高的現金EBITDA。

      中國現代牧業（1117.HK）公布盈喜，其上半年的凈利潤將同比增長40％以上，至人民幣1.9億元，經常性溢利同比增長400％以上至人民幣1.23億元，主要由于單位成本下降，銷量增加以及原奶價格略有增長所致?，F代牧業上半年凈利潤（人民幣1.9億元）占該行預測的2020年全年凈利潤的40％，該行預計由于原奶價格上漲，下半年的凈利潤將進一步同比/環比改善。維持買入評級。

      現代牧業于7月5日發布正面盈利預告。管理層預計1H20凈利潤同比增長將不低于40%，達到人民幣1.9億元以上，超出我們的預測（1H20凈利潤預計占2020年預測凈利潤的40%，而2019年為37%），主要由于銷量增長強于預期，且出售可生產能源的資產帶來人民幣6,700萬元的一次性收益。我們認為未來現代牧業將受益于原奶價格溫和上漲和單位成本下降（包括飼料成本和財務費用），這些因素將轉化為自由現金流的穩步提升。

      中國現代牧業公布今年中期正面盈利預告，凈利潤超過人民幣1.9億元，同比增長40％以上。今年上半年，原奶價格同比略有上漲，該行預計2020年的奶價將同比上漲1-2％。在4月至5月期間，渠道庫存基本被消化完，原奶價格自4月起反彈?；谖磥憩F金流折現模型，建議增持，目標價1.65港元。

      預計核心盈利同比增長 400%以上，超過市場預期公司發布盈喜公告，1H20 未經審核凈利潤不低于 1.9 億元(含一次性出售能源資產收益 0.67 億元)，同比+40%，核心凈利潤實現 同比增 400%以上(1H19 凈利潤 1.33 億元，含一次性應收賬款減 值撥回 1.09 億元)，超過市場預期，主要由于費用降低幅度好于市場預期。